"Экономическая состоятельность предпринимательских инвестиционных проектов". Инвестиционный банкинг", 2009, N 2
Автор предлагает ознакомиться с разработанной им методикой оценки экономической эффективности предпринимательских предложений (идей) на любой стадии готовности. Ценность данной методики заключается прежде всего в том, что ее применение не требует фундаментальных познаний в области экономического анализа.
Современная практика оценки экономической состоятельности предпринимательских проектов представляет собой выполнение весьма непростых процедур, регламентированных Методическими указаниями по оценке эффективности инвестиционных проектов <1>. Освоение всех положений, приведенных в указанном документе, требует если не специальной подготовки, то глубоких знаний в области экономического анализа.
--------------------------------
<1> Утверждены Приказами Минэкономики России, Минфина России, Госстроя России N ВК477 от 21.06.1999.
Большинство отечественных предпринимателей весьма редко могут самостоятельно обеспечить подготовку экономического обоснования и оценить эффективность инвестиционного предложения. Привлечение консалтинговых компаний для выполнения такой работы достаточно дорого и, как правило, не по карману, особенно представителям малого и среднего бизнеса. По материалам обоснований предпринимательских предложений, предоставляемых в банк, довольно сложно сформировать даже исходные данные для применения нормативных методов оценки эффективности. Перечисленные причины послужили импульсом для разработки простой и общедоступной методики оценки экономической эффективности предпринимательских предложений (идей) на любой стадии готовности.
Для использования предлагаемой методики следует уточнить понятие "инвестиции". С точки зрения автора инвестиции - вложение денежных средств в создание новых или реконструкцию (модернизацию) действующих производственных мощностей (основных фондов). Другими словами, процесс инвестирования представляет собой приобретение имущества, которое предприниматель предполагает использовать для получения прибыли. В нашей стране такие инвестиции принято называть прямыми капитальными вложениями.
Исходной информацией для выполнения экономической оценки эффективности предпринимательских предложений служат четыре количественных показателя:
- предполагаемая стоимость имущества, приобретаемого за счет средств, например, банковского кредита, выраженная в денежных единицах;
- продолжительность освоения капитальных вложений, то есть время, необходимое с момента получения банковского кредита до получения первой промышленной партии готовой продукции;
- прогноз объемов продаж предприятия, рассчитанный в единицах времени (например, в месяц) и выраженный в денежных единицах (выручка предприятия в месяц);
- расчетное значение налогооблагаемой прибыли предприятия (для предприятий на специальных и упрощенных режимах налогообложения - сальдо доходов и расходов).
Для выполнения расчетов потребуются условия предоставления заемных финансовых ресурсов, которые не отличаются от стандартных и хорошо известных показателей: сумма кредита, процентная ставка по кредиту и продолжительность кредитования. Важной отличительной особенностью кредитования инвестиционных проектов, связанных с созданием новых или реконструкцией действующих производственных мощностей, является необходимость предоставить заемщику время на освоение финансовых ресурсов.
Процедура экономической состоятельности инвестиционного предпринимательского проекта состоит в определении справедливости утверждения, записанного в виде неравенства:
K
C (t - T) >= ---------- + Kit, (1)
D (1 - эта )
D
где C - налогооблагаемая прибыль предприятия за промежуток времени t,
D
полученная расчетным путем и представленная в технико-экономическом
обосновании инвестиционного проекта;
t - продолжительность кредитования (инвестирования) предпринимательского проекта, выраженная, например, в месяцах;
T - продолжительность освоения заемных финансовых ресурсов, выраженная в месяцах;
K - объем финансовых ресурсов, необходимый для реализации инвестиционного проекта;
эта - действующая ставка налога на прибыль предприятий, выраженная в
D
относительных единицах (доля от прибыли);
i - ставка банковского процента в месяц, выраженная в относительных единицах (часть от объема заемных средств в месяц).
Однако использование выражения (1) для оценки экономической эффективности не дает ответа на все вопросы, возникающие при принятии решения о выделении заемных средств. К числу таких вопросов прежде всего следует отнести емкость потребительского рынка и риски, возникающие со сбытом продукции предприятия, претендующего на создание производственных мощностей за счет заемных средств. Для выполнения такого рода оценок наиболее часто используется показатель объема реализованной продукции (выручки).
Для рассмотрения соотношения выручки предприятия и стоимости имущества в экономических расчетах традиционно используется показатель фондоотдачи (фи):
C
V
фи = ----, (2)
C
F
где C - выручка, полученная предприятием за календарный (финансовый)
V
год;
C - среднегодовая стоимость имущества (основных фондов) предприятия.
F
Отношение прибыли предприятия к выручке принято называть рентабельностью ро:
C
D
ро = ----. (3)
C
V
К числу показателей, используемых для описания экономической эффективности инвестиционных предпринимательских проектов, весьма часто относят рентабельность имущества - отношение налогооблагаемой прибыли, полученной предприятием, к стоимости имущества (основных фондов). Используя приведенные выражения (2) и (3), можно получить выражение для вычисления рентабельности имущества:
C
D
---- = фи ро. (4)
C
F
Если принять авторскую позицию в отношении определения понятия
инвестиций и использовать утверждение о том, что объем привлеченных
финансовых ресурсов равен стоимости имущества, приобретаемого для получения
прибыли (K = C ), тогда можно привести выражение (1) к виду, который
F
учитывает не только абсолютное расчетное значение прибыли, но и
обеспечивает возможность анализа изменений выручки. Получение такого
выражения обеспечивается в результате деления обеих частей выражения (1) на
значение C (или K):
F
C C
D D 1
---- (t - T) = ---- (t - T) = фи ро(t - T) >= ---------- + it. (5)
K C (1 - эта )
F D
Выражение (5) обладает универсальностью для выполнения оценки экономической состоятельности инвестиционных предпринимательских проектов. Такая универсальность обеспечивает выполнение аналитических расчетов и осуществление мониторинга возможных отклонений относительно двух наиболее важных показателей:
- выручки предприятия в единицу времени;
- прибыли предприятия в единицу времени.
Необходимо обратить внимание, что при помощи выражения (5) весьма просто рассчитать продолжительность окупаемости инвестиционного проекта ti:
C
F 1
t = ---- = -----. (6)
i C фи ро
D
Выражение (6) позволяет утверждать, что продолжительность окупаемости проекта является величиной, обратно пропорциональной показателю рентабельности имущества. Следует оговориться, что в этом случае (выражение (6)) при вычислении рентабельности имущества используется отношение расчетного значения налогооблагаемой прибыли предприятия к величине первоначальной стоимости имущества. К числу основных достоинств использования относительных показателей (фондоотдача, рентабельность) следует отнести возможность выполнения сравнений и прогнозов без учета инфляционных процессов в экономике страны.
Нельзя не отметить совпадение выводов, полученных при помощи методов математического и экономического анализа выражения (5). К их числу следует отнести следующие:
- экономическая состоятельность инвестиционного предпринимательского проекта растет при увеличении продолжительности кредитования (инвестирования, t), то есть требования к эффективности снижаются (прибыль предприятия, направляемая на расчеты с кредитором, может уменьшаться);
- рост процентной ставки ужесточает требования к экономической эффективности (прибыли) предпринимательского инвестиционного проекта;
- снижение ставки налога на прибыль повышает экономическую эффективность и инвестиционную привлекательность предпринимательского проекта.
Приведенные утверждения не являются открытием. Эти хорошо известные широкому кругу специалистов истины нашли свое, с точки зрения автора, простое математическое выражение. Использование выражения (5) в практических экономических расчетах не требует знания основ использования стандартных пакетов программ для персонального компьютера. Вычисления могут выполняться при помощи обычных калькуляторов или вручную. Точность полученных результатов весьма высока при условии достоверного вычисления прибыли предприятия.
В отличие от программных продуктов, широко используемых в практике подготовки бизнес-планов или технико-экономических обоснований капитальных вложений, предлагаемый метод обладает целым рядом преимуществ, к числу которых следует отнести следующие:
1) вычисление показателей, описывающих результаты хозяйственной деятельности компании в условиях действующей системы налогообложения, в том числе на стадии расчетов с кредитором или инвестором;
2) возможность задавать такие параметры, как отношение прибыли или выручки к величине заемных средств. Такие отношения обеспечивают получение количественных значений плановых заданий по объему продаж в любой промежуток времени. Такой подход весьма существенно облегчает мониторинг и оценку эффективности деятельности как самого предприятия, так и его руководства;
3) возможность формировать и обосновывать условия предоставления заемных или инвестиционных финансовых ресурсов в процессе ведения соответствующих переговоров (не требуется значительного времени на выполнение дополнительных расчетов и обоснований);
4) упрощение вычисления запаса финансовой прочности инвестиционного предпринимательского проекта (достаточно из фактического расчетного значения прибыли вычесть минимальное расчетное значение этого же показателя);
5) переход на вычисление экономических показателей с учетом инфляции (при помощи дисконтирования только одного значения прибыли).
Наконец, выражение (5) обеспечивает возможность графического представления всех переменных в виде номограммы для определения области приемлемых условий кредитования (или инвестирования) в зависимости от фактического значения показателя рентабельности вновь создаваемого или модернизируемого имущества.
В.Н.Кабанов
Д. э. н.,
профессор,
зав. кафедрой экономики и финансов
ФГОУ ВПО Волгоградская академия
государственной службы
Подписано в печать
10.06.2009